Вернуться к оглавлению

Рынок ценных бумаг

Рынок первичного размещения

С целью получения финансирования компании могут выставить свои акции на продажу — провести IPO.

Рынок первоначального размещения имеет две составляющих — неформальную и формальную.

Неформальная составляющая — устные переговоры команд с инвесторами. Как правило, инвесторов более привлекают команды, которые имеют четкую стратегию развития и своевременно доносят ее до инвесторов.

Формальная составляющая — аукцион первичного размещения. Команда заявляет количество продаваемых акций и минимальную приемлемую цену акции. Размещение среди инвесторов происходит через разновидность «голландского» аукциона — все выигравшие инвесторы получают акции по самой низкой выигрышной цене (цена размещения). При этом количество выпускаемых акций равно заявленному, а суммы покупки пересчитываются по единой цене размещения. Если достаточное количество заявок от инвесторов не набирается, аукцион не проводится.

Пример.

Команда разместила 10 000 акций по 12 000 р.:

• Инвестор 1 выставлял bid на 10 000 акций по 12 050 р.
• Инвестор 2 выставлял bid на 10 000 акций по 12 500 р.
• Инвестор 3 выставлял bid на  5 000 акций по 13 000 р.
• Инвестор 4 выставлял bid на  3 000 акций по 15 000 р.

В итоге аукцион состоялся. Цена размещения составила 12 500 рублей:

• Инвестор 1 купил 0 акций
• Инвестор 2 купил 2 000 акций по 12 500 р.
• Инвестор 3 купил 5 000 акций по 12 500 р.
• Инвестор 4 купил 3 000 акций по 12 500 р.

Компании размещают предложения во время первого этапа аукциона. Во время второго этапа проходят торги, после чего подводятся итоги аукциона и деньги переходят на счета команд в начале третьего раунда.

Обратный выкуп и торговля акциями между инвесторами

Внебиржевой рынок служит для покупки и продажи акций между инвесторами или обратного выкупа акций компаниями. Инвесторы размещают свои предложения на покупку и продажу (количество и цена), при достижении паритета сделка фиксируется.

При обратном выкупе акций компанией купленные акции «сгорают». Количество акций во владении менеджментом компании остается 1 000 000 шт., общее количество акций уменьшается, и цена одной акции возрастает.

Владеть акциями компаний могут только инвесторы и правительство. Производящая компания владеет только своими акциями.

Правительство может участвовать в аукционе наравне с инвесторами.

Оценка стоимости акций

Стоимость портфеля инвесторов и определение победителя среди производственных команд основываются на биржевой («справедливой») стоимости акций, которая определяется эмулированием действий виртуальных «массовых инвесторов», играющих на бирже. Реальные участники игры на бирже не играют.

Биржевая оценка стоимости акций рассчитывается в два этапа. Сначала определяется диапазон возможных оценок тремя разными методами:

1. На основе балансовой стоимости. Капитализация равна балансовой стоимостью, умноженная на характерные для отрасли минимальный и максимальный мультипликаторы. Балансовая стоимость = остаточная стоимость оборудования + нематериальные активы + денежные средства за вычетом долга.
2. На основе мультипликатора к чистой прибыли текущего периода.
3. На основе мультипликатора к полугодовой выручке.

Отметим, что при оценке капитализации на основе полугодовых прибыли или выручки, мультипликаторы, рассчитанные на годовые прибыль или выручку, умножаются на два.

На  втором  этапе определяется точное  значение капитализации компании среди диапазона возможных оценок. Учитываются следующие факторы:

• средний темп роста NOPAT;
• лидерство на рынке сегментов;
• оптимальный баланс диверсификации и концентрации.

Вернуться к оглавлению